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存款利率上限放寬,釋放重大金融改革信號!

發布日期:2018-04-18 15:23:47

       前言:據證券時報報道,4月12日市場利率定價自律機制機構成員召開會議,討論關于放開商業銀行存款利率自律上限適宜。另據外媒報道,中國央行擬允許商業銀行適當提高存款利率的浮動上限,按銀行的規模分批進行。如何看存款利率上限放寬所釋放的信號?存款競爭是否會越來越激烈?貸款利率是否會上行?

       4月13日報道,據外媒報道,中國正繼續推進利率市場化改革。三位消息人士透露,中國央行擬允許商業銀行適當提高存款利率的浮動上限,按銀行的規模分批進行。

      據路透報道,一位消息人士稱,“易行長博鰲論壇已經釋放信號了,這個并不是部分市場聲音爭論的上調存貸款基準利率,而是適當放松軟約束,允許存款利率更多浮動。”

       央行行長易綱此前在博鰲論壇上表示,目前中國仍存在一些利率”雙軌制”,一是在存貸款方面仍有基準利率,二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。最佳策略是讓兩個軌道利率逐漸統一,這就是央行要做的市場改革。目前雖然有基準利率作為指導,但是在未來,借款和存款利率也將會主要由市場來決定。

       一位銀行高管認為,當前是進一步推進利率市場化比較好的時間窗口,現在強監管包括流動性新規、即將出來的資管新規等,都令銀行面臨比較大的負債壓力,需要積極爭奪存款。

       路透已就上述消息聯系中國央行,但暫未獲得其評論。

        2015年10月,中國央行宣布取消金融機構存款利率上浮幅度限制,理論上利率市場化改革基本完成。但實際上,存款利率仍然存在窗口指導和市場利率定價自律機制的軟性管制。

       據路透了解,大部分區域的存款利率上限是基準的1.5倍,但各地央行執行起來仍有差異,比如央行華東某分行就要求轄內銀行存款利率不得超過基準的1.45倍。

       在推進利率市場化過程當中,為防范惡性競爭和高息攬儲,央行牽頭在全國、省級和市級建立了三級市利率定價自律機制,并對自主定價能力較弱的中小金融機構進行了定價模板、定價方案等方面的規范和指導。

       根據央行《中小金融機構存款利率定價模板》,中小銀行存在一定的存款利率調整空間,而且不同地區還存在一定的區域調整點差;此外,在MPA(宏觀審慎評估)七項考核中,第四項是”定價行為”,根據市場利率定價自律機制給出的評分對商業銀行定價行為進行評定。(完)

【存款利率上限放寬的點評】存款利率上限放寬,釋放重大金融改革信號

【事項】

      4月13日,據證券時報報道,4月12日市場利率定價自律機制機構成員召開會議,討論關于放開商業銀行存款利率自律上限適宜。另據路透社報道,央行擬允許商業銀行適當提高存款利率的浮動上限,按銀行的規模分批進行。對此,我們點評如下:

  • 存款利率上限調整與我們此前的判斷是異曲同工

       我們從去年就率先提示存款利率調整的必要性。一直以來,我們認為銀行負債端的壓力需要通過對存款利率的調整來緩解,存款基準利率調整、放松存款利率浮動上限、利率市場化是同一辦法的三種選項,仍然屬于我們對存款利率調整的分析框架。

  • 存款基準利率浮動放寬,利率市場化再推進

       解決市場利率與基準利率的分歧,放寬存款基準利率浮動上限與基準利率加息殊途同歸。4月13日市場利率定價自律機制機構成員召開會議,討論關于放開商業銀行存款利率自律上限適宜。商業銀行可適當提高存款利率的浮動上限,進一步深化推進利率市場化改革。

       從實施效果上看,在當前銀行負債端壓力顯著的背景下,銀行存款利率勢必緊隨存款基準利率上限的放松而水漲船高以增強吸收存款的能力,因而放寬存款基準利率上浮限制在一定程度上與提升存款基準利率相當。

       選擇放寬存款基準利率上浮限制一方面出于緩解銀行負債端壓力、促進銀行表外業務回表、繼續推進金融去杠桿的考慮,另一方面也是進一步深化推進利率市場化的順勢而為。

       此前,易綱行長在博鰲論壇上表示,目前中國仍存在一些利率“雙軌制”,一是存貸款方面仍有基準利率,二是貨幣市場利率完全由市場決定的。未來央行將致力于讓兩個軌道利率逐漸統一,即加快推進借款和存款利率的市場化決定進程。

      以上一番言論再次表明人民銀行繼續深化推進利率市場化的決心。未來利率市場化改革及配套政策的推出值得關注。

  • 影響幾何?

     (1)前期數量寬松的配合,短期流動性寬松的必要性下降。2018年以來,銀行負債端壓力延續,存款增速在2月創下歷史新低,與之相對應的是2018年以來流動性環境的超預期寬松,超儲率回升、貨幣市場利率持續低位運行。

       前期流動性的寬松很可能是對沖為了銀行負債端壓力,而隨著此次存款利率上限的放寬一定程度上是前期數量寬松的配合政策,價格型調控將取代數量型的流動性寬松政策以緩解銀行負債端壓力,未來流動性將繼續回歸中性的過程。

     (2)對債市而言,短期沖擊值得防范,利率趨勢拐點仍未到;長期隨著銀行負債成本逐步下降,有利于經濟和銀行發展。

       短期來看,負債端的轉移并不能一步到位。

       存款利率市場化和市場利率存在一個趨同的過程,但在實際當中居民從購買理財到回歸貸款市場并不是一步到位的,特別是根據剛剛公布的金融數據受到去杠桿的影響存款增速仍然較慢,那么在存款利率放寬的初期銀行很可能面臨,存款量并未增加,但利率先上行的可能,從而導致銀行的負債成本總體上行。

       那么對于債券市場來說,目前債券利率已經相對前期明顯回落,與銀行負債成本相比的優勢也不再那么明顯,所以債券配置的動力有可能降低。短期來看,資金從銀行理財產品等向存款回流轉移的過程中可能引發銀行資產負債結構性調整造成的市場摩擦,銀行股內部可能面臨一定的估值調整。

       長期來看,負債穩定有利于銀行和經濟發展。如果在長期中存款增速能夠逐步回升,此次放松商業銀行存款利率浮動上限,就可以緩解金融去杠桿過程中銀行負債端壓力和資產回表壓力,負債端的穩定和綜合成本的下行有利于商業銀行的長期盈利能力。

      存款利率上限的放寬,商業銀行將適當提高存款利率來增強吸儲能力以進一步應對貨幣基金等存款替代品的沖擊,也有助于資金從銀行理財產品回流到銀行存款,平衡銀行的綜合負債成本。

       隨著存款利率的適當抬升,銀行存款增速的快速下滑趨勢將得到有效遏制,穩定的存款增速下銀行的負債成本將有所穩定,相對應的企業融資成本也將更加穩定,預計信貸合理擴張下M2增速將從低位有所上行,經濟基本面整體中性偏樂觀。

     (3)需要關注的風險,資管新規和理財新規箭在弦上,銀行理財產品收益率下行而存款利率上行的雙向夾逼之下,居民儲蓄將流向何方?

       從目前看,回表、凈值化等監管要求下,銀行理財產品將打破剛兌,預期收益率存在下行壓力;存款利率上限的放寬提升銀行存款的吸引力。但整體來看,居民儲蓄收益率在理財產品收益率下行和存款利率上行的夾逼之下,總體還是有下行的可能。所以儲蓄能否按照政策設計的方向流入存款市場值得關注,特別是如果居民儲蓄反而流向房地產或流向海外,進而拉低儲蓄率,可能對經濟和市場形成一定沖擊。

  • 債市策略

       存款利率浮動上限的放寬將緩解銀行負債端壓力,但短期影響和長期影響存在分歧,短期的沖擊值得關注,利率趨勢拐點未至,長期來看,有利于穩定社會融資成本和銀行發展。目前,隨著監管政策的逐步出臺和全球通脹預期的上升,近債券市場和利率水平的主要影響因素逐步回歸至經濟基本面和流動性環境,有必要關注下周大量MLF到期后央行的態度以及一季度實體數據的情況,我們仍然堅持10年國債收益率3.8%中樞的判斷。

文章來源:浙江省融資擔保業協會

 

 

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